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瞄股網:天宇股份業績快速增長 沙坦原料藥發力逐步顯現

2019-02-26 19:06:00來源:中泰證券股份有限公司作者:小寶

瞄股網:天宇股份業績快速增長 沙坦原料藥發力逐步顯現

事件:公司發布業績快報,2018年實現營業總收入14.67億元,同比增長23.45%;歸母凈利潤1.67億元,同比增長66.48%。

點評:業績快速增長,沙坦原料藥發力逐步顯現。業績快報顯示2018年歸母凈利潤1.67億元,同比增長66.48%,位于此前業績預告(1.55-1.80億元)中值附近,業績快速增長符合預期。根據業績預告,2018年非經常性損益約-1370萬元(預計主要為匯兌損失),預計扣非業績約1.80億元,同比增長90%,實際經營業績較表觀情況更好。分季度來看,Q4單季度扣非凈利潤約8300萬元,較Q3的6200萬元環比進一步增加,業績逐季增長明顯。我們預計公司2018年Q3、Q4業績發力的主要原因來自:1)由于前期規范市場客戶開拓逐步進入收獲期,以及產能的逐步擴建完成,沙坦原料藥加速放量。2)隨著多年行業深耕,整體實力提升,產品不斷從中間體向原料藥升級,非規范市場向規范市場轉移,產品結構優化,毛利率不但提升。3)由于前期原材料成本上升,以及行業供給側沖擊,整體沙坦原料藥價格上漲,其中纈沙坦產品漲幅略大。我們認為公司正邁入沙坦原料藥的放量階段,考慮公司產能,以及市場供需情況,后續放量有望進一步加速,帶來持續業績增長動力。

特色原料藥蓄勢待發、緊抓機遇、后繼有力;CMO及制劑的轉型之路加速推進。1)原料藥:天宇是全球最大的沙坦類原料藥供應商之一,品種齊全,規模化生產能力強。前期布局完備,放量正當時,行業雜質事件提供更強力發展契機。核心沙坦產能擴建完畢,預計纈沙坦產能由300噸增至500噸,氯沙坦鉀由500噸增至700噸,厄貝沙坦由300噸增至500噸。現有產能基本滿產滿銷,新產能貢獻增量。價格方面,供給側沖擊和原材料成本上升推動價格上漲,訂單反應合理漲幅。公司其他在研原料藥豐富,均圍繞心腦血管等各大慢病領域,有望加速復制沙坦類的成功。2)CMO及制劑:公司自2013年組建CMO團隊,具備良好的客戶資源及后端生產能力。CMO新基地預計2019年中建設完畢,目前項目儲備眾多,等待后續發力。制劑的開發持續投入中,一體化具備優勢,有望提供長期增長動力。

盈利預測與估值:我們預計公司2018-2020年營業收入14.67、18.71和21.81億元,同比增長23.45%、27.54%和16.56%;歸母凈利潤1.67、3.51和4.25億元,同比增長66.24%、110.92%和21.02%。目前股價對應2019年13倍PE,考慮公司所處特色原料藥行業長周期崛起,且公司正迎來行業契機蓄勢待發,維持“買入”評級。

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提示聲明:

本文涉及的行業個股分析來源于券商研究報告,僅為分析人士對該行業個股的個人觀點,不代表瞄股網觀點,不作為投資者買賣股票的依據,股市有風險,投資須謹慎。

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