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瞄股網:涪陵榨菜四季度增速如期恢復 今年繼續穩健前行

2019-02-28 19:16:06來源:方正證券股份有限公司作者:小寶

瞄股網:涪陵榨菜四季度增速如期恢復 今年繼續穩健前行

類別:公司研究 機構:方正證券股份有限公司 研究員:薛玉虎,劉健 日期:2019-02-28事件:2018年業績快報,營收19.1億元(+25.9%),凈利潤6.6億元(+59.8%),EPS0.84元。核心觀點:1、調整后四季度恢復至較快增速水平,中長期看渠道下沉:公司18年業績快報略超市場預期,其中Q4單季度營收3.7億元,同比增長25.9%,正如我們前期所判斷全年營收變化將按照既定計劃推進。三季度公司控貨,有效解決二季度促銷帶來的渠道庫存提升問題,所以年底發貨恢復正常。中長期來看,公司發展亮點主要在于渠道下沉,以獲得更大市場份額,以及脆口蘿卜、泡菜等品類延伸。2、基數變化與政府補助確認節奏影響季度業績增速,全年業績好于市場判斷:公司全年業績增速在此前預告中間位置,其中Q4單季度凈利潤1.4億元,同比增長25.7%,與收入增速差不多。這主要是因為17年四季度單季公司盈利已經提升至較高水平,而且18年財政補助主要在三季度確認,17年在四季度體現較多。剔除非常性損益,預計四季度公司扣非后凈利潤率同比仍有正向提升。3、今年青菜頭價格相對穩定,看好今年穩健增長:去年底涪陵區青菜頭種植面積同比基本持平,而且從近期青菜頭采購價格來看,同比去年變化不大。三月份公司將完成今年青菜頭收購任務,預計收購均價可能處持平狀態。同時,去年11月公司對部分主力產品提價,不僅可以拉平渠道價差,粗略計算預計增厚收入3-4pct,預計今年公司收入增速可以達到15%左右。此外,公司去年開始試點新型泡菜產品,脆口蘿卜等也值得期待。4、盈利預測及估值:不考慮外延,預計公司18-20年EPS分別為0.84/0.96/1.12元,對應PE分別為29/25/22倍,維持“推薦”評級。

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