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買CDR和買股票有什么區別?

2018-06-06 16:49:00來源:瞄股網作者:小思

  A股一直花大力氣推行的CDR有了最新進展。,小米或成成A股首家CDR公司。

  雖然都在說CDR,那它到底是什么?

  CDR即Depository Receipts的簡稱,存托憑證,是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證。按其發行或交易地點之不同,被冠以不同的名稱,比如美國(America)的存托憑證就叫ADR,而在中國(China)的存托憑證就叫CDR。

  CDR是指在境外(包括中國香港)上市公司將部分已發行上市的股票托管在當地保管銀行,由中國境內的存托銀行發行、在境內A股市場上市、以人民幣交易結算、供國內投資者買賣的投資憑證,從而實現股票的異地買賣。

  為什么要有CDR?

  首先,大家可以先想象一下,A國有一家獨角獸,質地優異,估值數百億。獨角獸已經在A國上市了。但因為融資需要,獨角獸還計劃到金融市場活躍的美國上市

  但是,獨角獸因為注冊地在A國的關系,去美國上市遇到了不少法律法規方面的障礙。

  按照美國的規矩,外國發行人在美國的全國性交易上市不是不可以,但卻很麻煩。比方說,紐交所就要求外國發行人必須建立以美元記賬的股票登記系統。如果外國發行人真來紐交所上市了,這套股票登記系統還必須有效支持股票在美國交易的過戶和清算工作。這又涉及復雜的匯率換算問題。

  光是一個股票登記,就有許多枝枝節節的問題。在紐交所直接上市的外國公司,大部分來自加拿大,數量并不多。

  獨角獸去美國上市這么麻煩,應該怎么辦呢?

  這時,獨角獸就可以選擇通過發行存托憑證的方式上市。由于獨角獸上市地是在美國,在美國發行的DR也叫做ADR(American DR)。

  簡單地說,獨角獸可以在美國找到一家存托機構(depositary bank),與存托機構簽訂協議,讓存托機構操作整個ADR發行項目。

  存托機構可以在獨角獸所在的A國指定一家托管銀行(custodian bank),并讓獨角獸在托管銀行內存進一部分股票。

  然后,以A國托管銀行存進的股票為基礎,存托機構可以在美國發行ADR。這樣,獨角獸的股票就間接在美國實現上市了。

  大家要注意,獨角獸并沒有在美國直接發行股票。實際上,存托機構在美國發行了ADR,而獨角獸本身沒有在美國直接發行任何證券。

  存托機構發行的ADR相當于獨角獸存在托管銀行的股票的“代表”。美國市場上的投資者購買了存托機構發行的ADR,相當于間接獲得了對獨角獸股票的所有權,也享有分紅權。一般情況下,投資者可通過存托機構行使股票的表決權。

  如此一來,獨角獸就不必在美國直接發行股票了,也不用去建立復雜麻煩的股票登記系統了。

  我們再來理解一下DR的定義。存托憑證(DR)是指某一國家證券市場上發行的、代表境外公司證券的可轉讓憑證,每個存托憑證代表一定數量的境外公司發行的基礎證券。

  DR可以有效地解決公司到境外地上市的技術問題與法律問題,起到了連接不同國家的企業與投資者的重要作用,早已是全球證券市場不可缺少的一部分。根據BNY Mellon統計,在2016年全球交易的DR金額超過2.9萬億美元。

  時至今日,大部分非美國公司到美國發行證券都會采用ADR的方式。美國金融市場之所以活躍,ADR功不可沒。美國早已形成了一套系統的針對ADR的監管體系。

  對于CDR到來對A股市場有何影響呢?

  券商中國分析認為,一方面,CDR的到來會對A股存量企業的估值中樞帶來影響,CDR帶來的股票發行、流通規模的增加,獨角獸企業市值較高且基本面較好,容易吸引更多市場資金追逐,在沒有增量資金的進入下,這有可能促使A股泡沫程度的下降,但同樣讓一級市場投資的潛在收益出現下降。

  可以預見CDR制度將給國內證券發行數量和質量帶來供給端的改變,也為境內投資人配置新經濟產業提供了更多選擇,同時會給A股現有殼公司、重組題材公司、以及TMT板塊帶來一定估值壓力。

  另一方面,不必過分擔心CDR對A股流動性的沖擊。陳果預計,CDR大致會帶來1159-5280億的融資需求,這并不會對市場造成過大的流動性沖擊。

  買CDR和買股票有什么區別?

  CDR與普通股十分相似,不僅可以就存量部分進行二級市場交易,甚至還可以通過增量發行的方式進行融資。

  但也有區別,我們在二級市場購買股票之后就成為了股東,成為公司持有股份/股權的人,有權出席股東大會并有表決權,享有資產收益、參與重大決策和選擇管理者等權利;而CDR的持有人沒有投票權(投票權由托管銀行掌控),即不參與決策,只享受投資收益、承擔投資損失。

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