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中鼎轉2(070887)申購價值分析

2019-03-08 08:32:17來源:瞄股網作者:小思

  3月8日,中鼎股份公開發行 12 億元可轉換公司債券,簡稱為“中鼎轉2”,債券代碼為“127011”,申購代碼為“070887”。

  發行信息及條款分析

  發行信息:本次轉債發行規模為12.00億元,網下申購日為2019年3月7日,網上申購及原股東配售日為2019年3月8日,網上申購代碼為“070887”,繳款日為3月12日。公司原有股東按每股配售0.98元面值可轉債的比例優先配售,配售代碼為“080887”。網下發行申購上限為網上發行申購上限為6億元,網上發行申購上限為100萬元,主承銷商民生證券最大包銷比例為30%,最大包銷額為3.60億元。

  基本條款:本次發行的可轉債存續期為6年,票面利率為第一年為0.50%、第二年為0.70%、第三年為1.00%、第四年為1.50%、第五年為2.00%、第六年為2.50%。轉股價為11.99元/股,轉股期限為2019年9月16日至2025年3月8日,可轉債到期后的五個交易日內,公司將按票面面值110%的價格贖回全部未轉股的可轉債。本次可轉債募集資金全部投資于中鼎減震橡膠減震制品研發及生產基地遷擴建項目(一期)和新能源汽車動力電池溫控流體管路系統項目。

  基本面

  正股基本面較好,估值低于同業平均。近年來業績穩步增長,毛利率較高,現金流充裕。18年受行業增速降低影響,毛利率略有下降,三季度凈利潤增速降低至9.6%,隨著進口替代及豐厚新能源汽車訂單落地,未來業績彈性較大。

  公司主營密封件、特種橡膠制品的生產銷售,是非輪胎橡膠零件制造領域行業龍頭,營業總收入、利潤總額、市場占有率等各項指標均居行業首位。產品主要運用于汽車、摩托車、電器、機械工程、航天軍工等領域。公司堅持國際化發展,產品線豐富,客戶結構優質。

  18年汽車行業整體增速放緩,公司除了并購國際優秀公司,還加快新能源汽車布局,與吉利、蔚來汽車深度合作,隨著國產替代、新能源汽車放量持續增長,公司未來業績有望繼續保持穩定增長。

  投資申購建議

  預計中鼎轉2上市首日價格在109~111元之間。按3月5日中鼎股份的收盤價測算,當下中鼎轉2的平價為101.67元。可參照的平價可比標的有安井轉債,其平價為101.86元,當前轉股溢價率為8.15%;可參照的規模可比標的是光電轉債,當前轉股溢價率為14.25%。考慮到中鼎股份曾于11年發行過中鼎轉債(已退市)且最終以提前贖回的方式退市,具有一定的市場認可度,另外正股基本面較為優質,具有配置價值,預計轉股溢價率在7%~9%左右,對應的上市首日價格在109~111元區間。

  預計配售比例在30%左右。夏鼎湖、夏迎松父子通過中鼎集團間接控制中鼎股份46.17%的股權,并分別直接持有公司0.0449%和0.0485%的股權,直接加間接合計控制中鼎股份46.2634%股權,系公司的實際控制人。截止目前沒有股東承諾配售,考慮到近期轉債市場情緒高漲,正股標的較好,預計配售比例在30%左右,那么網上網下申購投資者可申請規模為8.4億左右。

  預計中簽率為0.05%~0.06%。中鼎轉2總申購金額為12億元,若配售比例為30%,那么可供網上網下投資者申購的金額為8.4億元。考慮到中鼎股份具有一定的市場認可度,債底保護性尚可,假設網上申購戶數為15萬,網下參與戶數在3,000~3,500之間,平均單戶申購金額按上限的75%打新,為4.5億元。中鼎轉2的中簽率為0.05%~0.06%。

  考慮到正股公司基本面較為優質,轉債條款中規中矩,債底保護性尚可,當前平價略高于面值,建議投資者積極參與申購。

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