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中鼎转2(070887)正股分析

2019-03-08 08:35:36来源:瞄股网作者:小思

  中鼎股份可转债3月8日(周五)打新申购,代码070887,深市转债,若持有正股,可进行配售(每1100股可配一手转债)。

  基本情况

  债券期限:本次发行的可转债期限为自发行之日起6年,即自2019年3月8日至2025年3月8日。

  票面利率:第一年0.50%、第二年0.70%、第三年1.00%、第?#21738;?.50%、第五年2.00%、第六年2.50%。

  债券到期赎回:在本次发行的可转换公司债券期满后5个交易日内,公司将以本次可转债票面面值的110%(含最后一期利息)的价格向投资者赎回未转股的可转换公司债券。

  初始转股价格:本次发行的可转换公司债券初始转股价格为 11.99元/股。

  转股价格向下修正条款:

  在本次发行的可转换公司债券存续期间,当公司股票在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格低于当期转股价格的85%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议。

  信用评级:发行人主体长期信用等级为AA+,评级展望为稳定,本期债券的信用等级为AA+。

  担保事项:本次发行的可转换公司债券不提供担保。

  票面年收益率: 税前年化收益率为 2.51%。

  纯债价值:根据对应评级企业债收益率,计算出纯债价值为 89.98 元。

  转股股本稀释率:8.2%。

  正股基本面分析

  公司经营分析:

  外延并购夯实细分行业龙头地位。公司通过“全球并购,中国整?#31232;?#25112;略,实现国外行业先进技术与中国广阔市场的有机结?#31232;?#20998;行业来看,在冷却?#20302;?a href='http://www.eteu.tw/gupiao/7485'>行业,2016年11月,公司通过并购德国汽车行业一流供应商TFH进入热管理板块,并于2018年年初逐步实现与中鼎胶管的整?#31232;?#22312;降噪减震底盘?#20302;?a href='http://www.eteu.tw/gupiao/7485'>行业,公司在2015年3月完成对德国WEGU Holding的100%股权收购,强化公司技术优势,完成对降噪减震产品的优化升级。在密封?#20302;?a href='http://www.eteu.tw/gupiao/7485'>行业,公司陆续完成对Cooper、ACUSHINET、KACO、Solyem等国际一流密封企业的并购,夯实国内密封行业龙头地位。在空气悬挂及电机?#20302;?a href='http://www.eteu.tw/gupiao/7485'>行业,公司2016年利用对德国供应商AMK的海外并购进入汽车零配件电子领域,实现业务版图的新拓展。

  专注非轮胎橡胶行业,借力新能源东风实现快速发展。2018年上半年,公司汽车零配件业务收入占比超94%,占绝对主导地位。其中,25.63%来自降噪减振底盘?#20302;常?3.92%来自密封?#20302;?#20135;品,冷却?#20302;?#20135;品占比21.70%,空气悬挂及电机?#20302;?#21344;?#21364;?1.50%,实现非轮胎橡胶产业四大板块均衡布局。同时,公司积极拓展新能源汽车配套业务,相关技术已达国际领?#20154;?#24179;。2018年上半年新能源销售额达5.23亿,同比上升16.22%。

  坚持国际化发展战略。公司深耕非轮胎橡胶行业,不断深化国际化发展战略。2010年至2017年,国际业务营业收入占比?#20013;?#25552;升,复合增长率达35.84%。按三大区域划分,2018年上半年,?#20998;?#38144;售占?#21364;?5.32%,占据首位,亚洲销售占比为38%,美洲销售占比为16.68%。

  绑定优质客户,前十大客户合计销售额占?#21364;?7.36%。公司品牌优势突出,中高端车型配套质量产品获众多优质客户认可。OEM前十大主机厂客户包括GM通用,VW大众,Daimler戴姆勒,VOLVO沃尔?#37073;現ord福特,BMW宝马,Renault-Nissan雷诺日产,JLR捷豹路虎,FIAT菲亚特,PSA标致雪铁龙,2018年上半年前十大客户合计总销售额超28.88亿元,占总营业收入比例达47.36%。

  行业竞争格局分析:

  公司主要竞争对手多为国?#22987;?#22269;内行业领先企业。在四大核心业务板块,作为国内顶尖企业,公司竞争对手以行业内国际一流企业为主。在冷却?#20302;?#39046;域,竞争对手主要有Continental, TRISTONE, HUTCHINSON, TEKLAS, Avon, Veritas。在降噪减振底盘?#20302;?#39046;域,竞争对手包括时代新材,亚新科噪声与振动,宁波拓普,Anvis,TrelleborgVibracoustic,SuddentscheGelenkscheibenfabrik等。在密封?#20302;?#39046;域,公司主要竞争对手为日德合资企业无锡恩福?#22836;狻?#22312;空气悬挂及电机?#20302;常?#20844;司主要竞争对手为科曼股份

  公司经营实力远超行业第二梯队。将公司与其主要竞争对手的经营状况进行对比可以看出,2018年上半年,公司营业总收入,归母净利润,毛利率,总市值均为行业第一。其中,营业总收入较第二位的拓?#21344;?#22242;高98%,归母净利润高60%,且毛利率远超时代新材与科曼股份,总市值遥遥领先第二梯队。

  结论

  中鼎股份(000887)主要经营密封件、特种橡胶制品的研发、生产与销售,属于汽车橡胶件龙头。近年来公司业绩稳步增长,毛利率稳定,受下游需求影响,增速减?#28023;?#20844;司通过收购加大新能源电池投入,本次可转债?#25216;?#36164;金主要投向相关产业项目,未来有望提供新的增长动力。

  总体来说公司?#25163;?#23578;可,评级?#32454;擼?#19979;修条款中规中矩,本息合计115.7,发行综合利率2.61 %,考虑到溢价情况,建议积极申购。目前申购人数已经超过50万户,最低谷只有3万,结合发行总量,设有网下申购,中签率肯定也是小于1签,祝君好运。

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