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《一周研讀》(2019年1月1日

2019-01-05 13:36:12來源:中信證券研究 發布者:dany作者:小寶

  關鍵詞

  聚焦全面降準:對癥“融資難融資貴”

  宏觀經濟:全面降準直擊“融資難融資貴”難癥

  債券:不排除年內還會以同樣方式加強流動性供給的可能

  經濟趨弱VS。政策發力

  宏觀經濟:PMI跌破榮枯線,創34個月新低

  宏觀經濟:“三駕馬車”轉弱,M2和基建預計企穩回升

  房地產基本面轉壞,板塊盈利預測面臨結構性下調

  回顧2018,展望2019

  A股策略:風險偏好修復尚需時間

  海外策略:機遇與風險并存

  銀行2018回顧:不確定下的確定

  石油石化:2019年長期投資安全邊際高

  聚焦鐵總會議

  機械鐵路投資趨勢向上,整體定調符合預期

  建筑投資保持強度規模,計劃投產里程高增

  觀點

  聚焦全面降準:對癥“融資難融資貴”

   宏觀經濟 丨諸建芳

  此次全面降準(1月15日和1月25日)預計共釋放約1.5萬億流動性,并將逐步置換一季度到期的MLF(約1.2萬億),流動性工具結構有望繼續優化。1月降準并置換MLF與中信證券研究部宏觀組先前判斷一致(見《2018年11月金融數據點評—實體融資仍在筑底,1月降準或在弦上》(2018-12-11)),而在操作方式上有三大特征值得關注。我們認為接下來需要關注的是貨幣政策與財政政策的聯動,后者的接力是下一個重要關注點。

  ▍【具體分析內容(包括相關風險提示等)詳見報告《2019年1月降準點評—全面降準直擊“融資難融資貴”難癥》,發布日期:2019/1/5,分析師:諸建芳,劉博陽】

   債券 丨明明

  2019年1月4日,中國人民銀行決定于2019年1月下調金融機構存款準備金率置換部分中期借貸便利。雖然1月份降準已在預期之內,但1個月內兩次降準的操作略超預期。本次流動性安排周期拉長到一個季度,預計降準能彌補春節期間的流動性缺口,長期流動性還會繼續支持春節后的資金面。短期來看還可能有短端流動性的擺布,也不排除年內還會以全面降準的方式繼續加強流動性供給的可能。

  ▍【具體分析內容(包括相關風險提示等)詳見報告《2019年1月央行降準點評及債市分析—說降就降!后續政策空間何在?》,發布日期:2019/1/5,分析師:明明】

  經濟趨弱VS。政策發力

   宏觀經濟 丨諸建芳

  12月中采制造業PMI較上月回落0.6個百分點至49.4%。為繼2016年7月以來的最低值,同時各分項指標表現也較弱。制造業整體數據較弱來源于內外需求的疲軟同時疊加價格回落和季節性因素等。我們認為地方專項債的加快發行等積極的財政政策將在明年年初發力,經濟增長有望出現改善。

  ▍【具體分析內容(包括相關風險提示等)詳見報告《2018年12月中采PMI點評:PMI跌破榮枯線,創34個月新低》,發布日期:2018/12/31,分析師:諸建芳,劉博陽】

   宏觀經濟 丨諸建芳

  預計12月經濟金融數據將繼續顯現壓力,在PMI等先行指數表現乏力的背景下,投資、消費、進出口均料將展現疲態,而PPI也料將續降至2%以下。但我們認為,M2和基建投資兩大指標或將小幅反彈,成為悲觀情緒下的企穩因素。綜合判斷,預計實體經濟在未來2季度還將持續承壓,政策預期將持續對沖。

  ▍【具體分析內容(包括相關風險提示等)詳見報告《2018年12月經濟金融數據前瞻:“三駕馬車”轉弱,M2和基建預計企穩回升》,發布日期:2019/1/2,分析師:諸建芳,王宇鵬,劉博陽】

   房地產丨陳聰

  當前市場相對于板塊的盈利預測,面臨結構性下調的可能性。在基本面轉壞,而政策偏積極的階段,這種下調是正常的。我們給予市場盈利預測一致預期以15%的折扣,則2019年7家代表性公司的PE水平仍只有6.2倍,低于2010年以來93.5%的時間。我們看好地產板塊,推薦招商蛇口,萬科A,華夏幸福,金地集團,中南建設,龍湖集團,中國金茂,新城控股等。

  ▍【具體分析內容(包括相關風險提示等)詳見報告《房地產行業2019年1月跟蹤報告:齊心同所愿,含意俱未申》;發布日期:1月3日;分析師:陳聰,張全國】

  回顧2018,展望2019

   A股策略丨秦培景

  全球權益共振、中美分歧、盈利增速下行這3條主線在2019年對A股的壓制會變弱,但其在Q1的轉機仍需觀察,且高度依賴政策。開年A股的下行風險主要來自商譽減值對盈利的侵蝕,而上行風險可能來自國內失業壓力倒逼政策發力。較低的估值增強了A股的韌性,但市場的整體風險偏好的修復還需時間。

  【具體分析內容(包括相關風險提示等)詳見報告《A股策略聚焦20190101—跨年回顧與展望:風險的變與不變》,發布日期:2019/1/1,分析師:秦培景,裘翔,楊靈修】

   海外策略 丨楊靈修

  2018年股市云詭波譎,2019年我們將砥礪前行,迎來全球經濟增速放緩、中美貿易戰談判窗口、歐洲政治局勢動蕩、發達國家央行貨幣政策調整等一系列重要事件。機遇與風險并存。2019年的十大重要展望:一:美國宏觀經濟迎來拐點,美股見頂。二:全球流動性緊縮。三:中美貿易爭端或達成和解。四:歐洲政治風險。五:海外資金繼續增配內地股市。六:中國大陸資本市場進一步開放。七:內地政策進一步托底經濟。預測2019年降準還將進行2-3次。八:海外科技龍頭迎來反彈。九:超配內房板塊。十:基建投資觸底反彈。配置上,建議關注預計將受益于政策寬松的基建和地產行業,以及有望迎來超跌后反彈的科技股龍頭。

  ▍【具體分析內容(包括相關風險提示等)詳見報告《海外中資股2019年1月策略:2019年海外十大展望》,發布日期:2019/1/1,分析師:楊靈修,秦培景,裘翔】

   銀行 丨肖斐斐

  市場不確定性下板塊相對價值凸顯:2018年,銀行板塊下跌10.95%,明顯跑贏同期滬深300指數(-25.31%)。展望2019年,判斷銀行量、價、風險將保持平穩趨勢,目前板塊平均估值已降至0.69xPB(對應2019年)的歷史最低水平,基本面(中期ROE和風險預期平穩)與估值間的預期差決定了板塊的配置價值。建議優選資產質量指標優異、具備息差彈性的銀行投資組合包括招商銀行、工商銀行農業銀行和光大銀行

  ▍【具體分析內容(包括相關風險提示等)詳見報告《銀行業熱點聚焦20190102—2018回顧:不確定下的確定》,發布日期:2019/1/2,分析師:肖斐斐,冉宇航】

   石油石化 丨黃莉莉

  2019年行業業績受油價波動及貿易摩擦影響需求仍有較多不確定性。我們預計2019年國際油價仍前高后低, OPEC+國家減產數據出臺或將支撐國際油價反彈。但是需求不確定性及政策變化、新產能投產或加大價格波動,增加業績不確定性。行業PE估值短期彈性較大盤偏弱,但PB估值處于2000年以來絕對低位,安全邊際較高。短期推薦業績壓力小、或有望高分紅的價值標的中國石化(H+A)、上海石化、廣匯能源;中期,隨著18年業績壓力的釋放和油價反彈確定性的提升,推薦中國石油股份(H)、中海油田服務(H)、海油工程;長期,新項目成功投產后,民營大煉化仍然受益于聚酯產業鏈集中度不斷提升及新煉廠的盈利貢獻,推薦恒力股份、桐昆股份

  ▍【具體分析內容(包括相關風險提示等)詳見報告《石化行業2018年總結和2019年展望:石化行業2019年長期投資安全邊際高》,發布日期:2019/1/3,分析師:黃莉莉】

  聚焦鐵總會議

   機械 丨劉海博

  2019年1月2日,中國鐵路總公司召開工作會議,會上總結了2018年鐵路工作,部署了2019年鐵路重點工作,此次鐵總工作會議定調符合預期,2019-20年通車高峰保障車輛需求,公轉鐵和動集有望帶動機車、貨車和客車板塊需求,產業鏈業績有望較2018年提速。在當前穩基建背景下,我們繼續看好產業鏈配置價值,重點推薦中國中車(A+H)、中國通號(H),建議關注中車時代電氣(H)、中鐵工業、鼎漢技術、永貴電器、康尼機電等。

  【具體分析內容(包括相關風險提示等)詳見報告《機械鐵路設備行業對鐵路總公司2019年工作會議的點評—鐵路投資趨勢向上,整體定調符合預期》,發布日期:2019/1/3,分析師:劉海博,左騰飛】

   建筑丨羅鼎

  1月2日,中國鐵路總公司工作會議在北京召開,會議提出努力開創時代中國鐵路改革發展新局面,改革發展成為重點。預計2019-20年進入鐵路的竣工通車大年,設備訂單將逐步釋放;鐵路建設招投標及訂單望企穩回升。作為中央投資基建的重要抓手,鐵路領域料將率先受益于“補短板”政策的細化推進,投資目標可能進一步上調。我們繼續看好在鐵路建設市占率上占絕對優勢(約九成)的央企工程龍頭,同時建議關注重點區域的地方路橋企業。推薦中國中鐵(A+H),關注中國鐵建(A+H)等。

  【具體分析內容(包括相關風險提示等)詳見報告《建筑行業對鐵路總公司2019年工作會議的點評—投資保持強度規模,計劃投產里程高增》,發布日期:2019/1/3,分析師:羅鼎】

(文章來源:中信證券研究)

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